Биотехнолошке финансије: породична афера | природа биотехнологија

Биотехнолошке финансије: породична афера | природа биотехнологија

Anonim

Апстрактан

Финансирање ваше биотехнолошке компаније ствар је стварања шире породице преданих појединаца.

Главни

Интеракције између инвестиционе заједнице и биотехнолошких компанија носе са собом и сву динамику проширене породице. Постоје супарништва, брак, непријатељски разводи, ексцентрични ујаци и сви трачеви и политика који иду уз те односе. Сувише често био предузетници не цене како динамика ове породице утиче на раст и успех њиховог пословања.

Као бивши аналитичар истраживања који је трговао шеширима да би постао генерални директор јавне компаније за биотехнологију, моја искуства са обе стране стола омогућила су ми уважавање мрежа односа који су критични за успешно финансирање биотехнолошке компаније. На крају, интеракције предузетника, ризичних капиталиста, менаџерских тимова, инвестиционих банкара, истраживача аналитичара и институционалних инвеститора омогућавају да биотехнолошка индустрија постоји на првом месту.

Био предузетник и ВЦ

На челу већине биотехнолошких компанија је био предузетник - појединац са патентираним сновима и убеђивањем да те снове претвори у комерцијални успех. Обично, био-предузетник долази из горњих нивоа академске заједнице у којима је он или она покренуо границе научног подручја и поставио захтев за сазнањима која су откривена на том путу. Међутим, овај појединац најчешће има више од техничке стручности која га покреће.

Обично су био предузетници неустрашиви појединци који су снажно мотивирани. Одвраћају бирократију, а можда је једно од њихових највећих узбуђења доказано да су њихови скептици погрешни. Овај пионирски инстинкт је оно што их чини тако иновативним, али то је и оно што тежи да њихова мрежа односа ограничи на њихову техничку стручност. Као резултат тога, био предузетник је често наиван у пословном свету и зато ретко способан да своје снове преведе у пословни план и управља компанијом која лети соло.

Пошто је био предузетник типично најексцентричнији члан породице, мора га избалансирати више "приземљен" родбина како би могао остварити почетнички сан. Овде долазе ризични капиталисти. Они нуде био предузетнику начин да се усредсреди на начин који ће преточити у комерцијалну стварност. То постижу пружањем и капиталног и управљачког управљања.

Подухватни капиталисти, који се понекад називају и „јапански капиталисти“, никако нису филантропски. Они се суочавају са изазовом финансирања и вођења био-предузетника из једног једноставног разлога - да искористе огромне приносе. То им омогућава да не само да се лепо плате, већ такође омогућава да плате богате појединце и институције које финансирају индустрију ризичног капитала.

Пошто су њихове инвестиције високог ризика и захтевају изванредне приносе, ВЦ су преговарачи. Али у исто време, они морају да гаје поверење био-предузетника и успоставе радни однос са компанијом како би је повели у комерцијални свет. Многи био предузетници погрешно тумаче ову интеракцију као обавезу ВЦ-а да остане уложен у компанију до њеног крајњег комерцијалног успеха. То често није случај.

Уместо тога, због тога што већина ризичних фондова има хоризонте улагања од 10 или мање година - углавном нема довољно времена да биотехнолошка компанија донесе терапијски производ на тржиште - мотиви улагања компаније ВЦ обично су вођени циљем раста компаније до тачке у којој је могу да пронађу излазну стратегију - јавну понуду или продају. У том тренутку могу надокнадити улагање и наставити с улагањем у други стартуп.

У зависности од потребног времена изласка ризичног капиталиста из биотехнолошке компаније, могу се појавити различити степени поремећаја на тржишту. Дакле, био предузетник треба у потпуности да разуме циљеве и временска ограничења која ће утицати на посвећеност ВЦ компанији.

Пошто постоји обиље ризичног новца који јури релативно мало сјајних идеја, ВЦ-ови су интерно изузетно конкурентна група. Сваки фонд има своја писана правила која укључују колико ће уложити, када ће у животном циклусу компаније инвестирати, да ли за то захтијева представништво одбора и када и како ће ликвидирати улагање.

Поред ових написаних правила, заједница биотехничких предузећа такође има низ неписаних правила која произилазе из конкурентске динамике индустрије. Најважнији од њих разликује ко треба да инвестира са „семенским“ ВЦ - ВЦ који у почетку проналази и управља компанијом у биотехнологији у настајању.

Пошто ће поједини ВЦ често инвестирати заједно, док ће други инвестирати у конкурентске компаније у истој ниши, разумевање неписаних правила је од суштинске важности за оптимизацију финансирања компаније у наредним круговима. На пример, због тога што неколико инвестиционих банака има ВЦ фондове, избор семенског предузетничког капитала са историјом заједничког улагања са ВЦ повезаном са инвестиционом банком може утицати на тим за склапање уговора током ИПО-а. Из тих разлога, био-предузетник мора да изабере своје семе ВЦ са дугорочнијим приказом него што је то само непосредни долар у банци.

Виши тим менаџмента

Иако је типична генеза биотехнолошке компаније састанак предузетника и ВЦ-а, успех те компаније чешће се ослања на старији менаџерски тим него на саму технологију. То не значи да успешним компанијама нису потребне добре технологије или производи, већ да ће разликовна карактеристика да ли ће тај производ или технологија победити на тржишту зависити од тога како се њиме управља.

Иако не постоји коначан наставак за сваког члана вишег менаџерског тима, постоји рецепт комплементарних талената који морају бити присутни да би компанија могла процветати. Поред предузетника или његовог главног научног колеге - чија је главна улога у тиму да промовише сан и створи визију компаније - остали старији руководиоци укључују стратега, тактичара и финансијера. Будући да ови послови захтевају посебне вештине, постоји релативно мали број појединаца који су способни да се носе са овим одговорностима. У ствари, многи од ових људи радили су заједно у различитим капацитетима у прошлим „животима“, а имајући у виду динамичну природу индустрије, многи ће вероватно опет радити заједно у будућности.

Основна одговорност стратега је да идентификује комерцијалне могућности и позиционира компанију да у њима учествује. Стратегији су обично искусни менаџери из фармацеутске индустрије - често са истраживачким или маркетиншким искуством. Добар стратег неће знати само производе и технологију, већ и конкурентни пејзаж и мрежу људи повезаних са њима.

Тактичар је потребан да би се осигурало несметано одвијање свакодневних операција, омогућавајући постизање прекретница у оквиру комерцијалне стратегије. Тактичар је обично искусан менаџер који поседује стручност у управљању производима и пројектима релевантним за одређену технолошку платформу компаније. Добар тактичар ће на тржиште донијети лијек или други производ, и самим тим ће знати почетне резултате клиничких испитивања, прегледе америчке Управе за храну и лијекове и лансирање на тржиште.

Коначно, потребан је финансијер који је упознат са радом заједница предузетничких и јавних инвестиција како би обезбедио приступ капиталу и учинио све што је могуће како би се осигурала растућа цена акција. Будући да већина биотехнолошких компанија губи новац, ова особа мора имати стратешке финансијске вештине, као и оперативне. То је разлог зашто већина финансијера биотехнологије потиче из сектора предузетничких или инвестиционих банкарстава, а не из света рачуноводства. Тако ће добар финансијски директор за биотехнологију имати добро разумевање "улице", као и стратешких и оперативних потреба компаније.

Инвестициони банкар

Осим пружања прижељкиваних форума који окупљају инвеститоре и компаније на конференцијама попут Х&К састанка о науци о животу, инвестициони банкари играју важну улогу у индустрији. Они су увек самопоуздани, мекојезички светиони ентузијазма чији „смјер“ обично укључује обећање да ће пружити и јефтини капитал и утицајну покривеност истраживањем. У својој традиционалној улози капиталних финансијера, већина инвестиционих банкара може се посматрати као помало заменљива, јер успех финансирања биотехнологије има много више везе са тржиштем и аналитичким истраживачем него са самим инвестицијским банкарима.

Традиционално, инвестициони банкари, попут ВК, делују према скупу циљева и правила. Никога не треба изненадити да му је основни циљ да заради велики поврат инвестиције - у облику огромне накнаде на трансакцији. Иако се формално писана и неформална неписана правила инвестиционог банкарства разликују од правила ризичног капитала, на њих под утицајем личности и перцепције.

На пример, различите фирме имају веома различите политике о томе да ли ће учествовати у неком споразуму ако нису са „леве стране корице“. Другим речима, они морају бити водећи инвестициони банкар и управљати осталим осигуравајућим компанијама, или неће учествовати. Ова позиција је пожељна јер доноси статус и моћ, која долази од контроле начина поделе накнада међу осигуравајућим корисницима и „вођења књиге“ - одређивања који инвеститори заинтересовани за куповину посла заправо добијају акције.

Вођење књиге на јаком тржишту - за „врући“ посао - омогућава осигуравајућем купцу да наградјује своје најбоље институционалне клијенте издвајањем залиха које ће сигурно зарадити новац клијента на ИПО-у. У "хладном" уговору, менаџер књига мора много више радити за свој новац, јер мора убедити друге да га купе. Ризик за инвестициону банку је висок, јер ако се посао обави испод најављеног распона у проспект - или уопште није урађен - црна је ознака на могућностима фирме.

Ова неписана правила имају већи утицај на акције компаније него што то схвата већина менаџерских тимова и инвеститора. „Бруто расту“ инвестиционе банке је накнада коју банка прикупља као проценат од укупног износа прикупљеног путем ИПО-а. Будући да се та накнада дели на претплатничку накнаду, накнада за управљање и концесија за продају, бирање водећег осигуравајућег корисника - и разумевање њиховог учешћа у економији договора - могу донети велику разлику у мотивисању банака и њихових аналитичара.

Једна од креативнијих улога коју инвестициона банка може имати је служење финансијског стратега. У већини случајева то значи служити као саветник током трансакције спајања или преузимања. Овде банкар не само да отвара врата и купцима и продавачима, већ и он или она може да изврши „велико подизање“ када је реч о успостављању процене и изравнавању грубих тачака у преговорима. У том својству заједница биотехнолошких инвестицијских банака представља врло мали круг. Постоји само неколицина ветерана који имају приступ шефовима фармацеутске индустрије који могу или предложити спајање или по вољи стећи компаније за биотехнологију. Упознавање са овим унутрашњим кругом банкара је критично када компаније траже излазну стратегију.

Аналитичар истраживања

Аналитичар биотехнолошких истраживања има можда најзанимљивији, а уједно и најтежи посао у индустрији инвестиционог банкарства. Занимљив дио посла произилази из интелектуалног изазова сортирања бесконачних количина информација и различитих мишљења како би се дестилирао закључак улагања за одређену компанију. Посао је привилегован када време и финансијска средства обично омогућавају аналитичару и његовом истраживачком тиму да директно посећују руководство и присуствују догађајима у индустрији - аналитичким брифингима, научним седницама и састанцима ФДА који утичу на компанију.

Тежак део посла је исправно и у апсолутном и у релативном смислу. Бити у праву у апсолутном смислу није лак задатак. Развој лекова је сам по себи сложен и ризичан посао, непредвидив као и сама људска биологија. Ова несигурност повећава се чињеницом да се подаци који су представљени у јавности обично раде с изузетном пажњом како би се „завртио“ најбољи случај за производ. Стога током развоја лека ретко постоји довољно информација за аналитичара. Уместо тога, аналитичар мора да ради на доступним подацима, у комбинацији са наговештајима, гласинама и осећајима црева да би могао да позове пресуду.

Пошто је задатак аналитичара истраживања да позива на просуђивање, утицај односа инвестиционог банкарства често може утицати на ту пресуду - што отежава посао још тежим. На пример, иако не постоји писмено правило да аналитичар из инвестиционе банке компаније мора да оцени клијентове акције „куповину“, то ретко неће бити случај. Разлог за то је двострук. Прво, инвестициона банка се често бира на основу ентузијазма истраживачког аналитичара за компанију - чиме се готово осигурава „биковска“ покривеност. Друго, аналитичар истраживања, било директно или индиректно, често дели хонорар настале банкарским трансакцијама повезаним са компанијом. Ово може створити ситуацију када аналитичар има финансијски подстицај да остане позитиван према компанији, чак и кад њени изгледи више не заслужују ентузијазам.

У највећим инвестиционим банкама, накнаде за склапање уговора обично су много мање важна компонента компензације аналитичара, што олакшава - али никако лако - аналитичарима у тим фирмама да буду објективнији. У мањим банкама - историјски гледано, група која је урадила већину финансирања биотехнологије - сукоб може бити проблематичнији, јер аналитичар обично има директнији интерес за банкарске накнаде.

Различити аналитичари се баве овим сукобом на различите начине, али готово универзална тактика је да ће аналитичари променити свој „тон“ у промоцији акција компаније. Понекад се та промена примети у њиховим писаним напоменама о деоници, али најчешће је уочљива у начину на који говоре о акцији - што се такође разликује у зависности од њихове публике. Према томе, у зависности од тога с ким аналитичар разговара и односа у којем су се развили, порука може бити сасвим другачија. То је разлог зашто је изградња односа изграђеног на поверењу са аналитичаром пресудна за институционалног инвеститора да добије осећај о томе шта аналитичар заиста мисли.

Институционални инвеститор

Постоје три основна укуса институционалног улагача у залихе биотехнологије - играч „вредности“, „кратак“ продавац и „замах“ играч. И вредност и кратки инвеститор требају и користе замајаче да би зарадили новац у овом сектору.

Моментум играчи су генералисти који управљају фондовима оријентисаним према расту, али немају или су ограничени фокус на залихама здравствене заштите или биотехнологије. Како друге алтернативе за инвестиције губе своју атрактивност, замах инвеститора има могућност да премјести велике износе капитала у сектор биотехнологије иако имају, у најбољем случају, само основно разумијевање питања улагања с којима се суочавају залихе које купују. Моменталним купцима је такође потребно да се отвори прозор за финансирање биотехнологије и да вредни и кратки инвеститори искористе профит или граде позиције у зависности од тога у ком моменту замахује.

Када неко одузме инвеститора са слике улагања, преостаје купцима и продавачима вредности. Кратки продавач ће обично продавати акције тренутном купцу у тренутку пораста акција, док ће купац на берзи покупити повољности од инвеститора, док бјежи на зеленије пашњаке.

Иако постоји напетост између инвеститора вредности и менаџера кратких фондова, такође постоји снажан осећај пријатељства јер ти инвеститори, заједно са аналитичарима који се баве истраживањем, чине језгро заједнице у биотехнологију улагања. Та се група редовно виђа на инвестиционим конференцијама, медицинским седницама и састанцима панела ФДА. Ови инвеститори су често први који директно добијају позиве од аналитичара и њихових продајних снага, чиме постају свесни неписаних мишљења и трачева индустрије, као и помажући у њиховом стварању.

Закључци

Из низа горе описаних профила може изненадити многе био-предузетнике да милиони долара мењају руке у овој индустрији на основу питања људи, а не на хладној објективној анализи. Да будемо сигурни, аналитички аспект ове индустрије добро је подржан - милиони долара се троше на дужну ревност.

Али на крају дана, када је неко приморан да доноси одлуку, ова индустрија је открила да у то у шта се стварно улажу људи: појединци који имају способност да се ствари догоде упркос недаћама. Ова карактеристика је можда кључна карактеристика биотехнолошке „породице“ која овај сектор чини тако моћним. За нешто више од две деценије, биотехнолошка индустрија је револуционирала здравство - упркос отварању и затварању прозора за финансирање. Хоће ли ова породица остати здрава, зависи од сталног доприноса свих чланова.